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申万宏源,造纸轻工周报:继续看好家居及造纸的春季行情


    造纸轻工周报20180326-20180330——推荐家居、造纸、包装等行业观点更新"2018年4月2日造纸轻工周报20180319-20180323——中美贸易战对轻工龙头影响不大,继续推荐家居及造纸行业"2018年3月26日本期投资提示:
    ①本周观点:1、家居家居板块最新观点:寻找长期核心竞争力,相对估值优势品种提供安全边际。
    定制家居:这两年行业面临更多宏观与行业竞争格局的挑战,但真金不怕火炼,龙头往往是在逆势中加速提升集中度,定制行业整体的渗透率也将更快提升(相对于木工打造)。比拼的主要在效率和体验两个方面,从定制流程角度:
    1)前端导流:作为耐用消费品,口碑营销依旧重要,新客流也出现流量分散化的趋势:依旧占据主导地位的建材卖场,正在兴起的shoppingmall,以及装修公司,小区,线上等流量日趋分散化。厂商需要以尽可能高的导流效率触达潜在消费者,尚品宅配17年底布局的自营整装和整装云业务,也是在流量获取方面进行的又一尝试。
    从2017年开始,已经上市的定制企业在资金助力下,加速了渠道的跑马圈地。与核心卖场开店绑定,拉开了与非上市公司的门店数量差距。
    2)全屋定制导向:由单品类定制向全屋定制扩展,符合消费者一站式采购的需求,同时也使经销商和企业能充分挖掘单一客户的价值,提升客单价。全屋定制的效果既取决于公司整体的营销方案,也在于终端的落地执行。目前主流的全屋营销方案玩法不尽相同,主要分为以下几类:
    a)19800等套餐系列,如欧派家居推出的19800元22平米套餐;好莱客推出的16800元20平米,19800元23平米;按投影面积计算;
    b)索菲亚的单平米套餐计价方式:799元/平米衣柜,1111元/平米自由柜,1599元/平米无醛柜;按投影面积计算;
    c)尚品宅配的房间套内面积计算(类似于家装行业计价方式):如518元/平米套内面积计算,2房46600元,3房56800元。
    目前各家的全屋营销方案,更多地起到了宣传和引流的作用,加速了全屋营销概念的推广;在具体落地过程中,经销商仍有较大的实施余地和空间。全屋定制虽以价格方式作为切入点,但在产品设计,材质选择,服务体验等方面,厂商仍有提供差异化产品和服务的能力。
    3)背后的供应链体系(包括自身的柔性化信息化水平,以及和供应链合作伙伴的合作程度)成本控制能力与制造交付的精度,在长期的竞争中,这意味着可以给到终端消费者最具性价比的方案,并且保证厂商和经销商足够的盈利空间。索菲亚17年定制衣柜业务毛利率创新高达到40.7%时,意味着索菲亚在未来价格制定中更加游刃有余,这也是我们对公司长期并不悲观的原因。
    我们看好几家定制龙头(索菲亚、欧派家居、尚品宅配)的长期增长确定趋势及发展空间,结合现有估值水平,更看好处于相对估值洼地的【索菲亚】,产品、营销、定价、经销商体系等及时调整,订单重现回升趋势。线性外推趋势是市场的本能,而在市场恐慌中布局方能取得长期的超额收益。
    成品家居:竞争格局相对稳定,业绩增长确定性更强,考虑到估值相对优势,值得长期布局,包括:顾家家居、美克家居、大亚圣象、喜临门、曲美家居。
    家居行业相关推荐标的近况更新:
    索菲亚:产品价格体系与定位调整,18Q1订单重现回升趋势;799元/平米衣柜,1111元/平米自由柜,1599元/平米无醛柜,三档价格带推出全屋定制组合拳。2018年加快门店布局,加强存量经销商体系考核,提升经销商淘汰率,通过全屋套餐提升客单,长期信息化柔性化生产优势构建盈利护城河(2017年定制衣柜毛利率上升到40.7%),目前股价对应2018年估值26倍,纵向处于历史相对低位,横向也低于其他定制龙头,现价33.33元接近员工持股价格(33.38元)和经销商持股价格(33.12元),值得长期布局。
    美克家居:收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,员工持股计划购买完成。
    大亚圣象:工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升,产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,未来费用率下降有空间,季报有望超预期。
    顾家家居:主打产品沙发受益于行业集中度提升,循序渐进拓展品类扩张,通过内生与持续外延夯实打造优势产品矩阵,新品类快速增长,持续外延转型平台型公司有望穿越周期。2、造纸:文化纸坚定拥抱龙头,废纸价格现反弹价格:双胶和铜版依旧强势,白卡持平;废纸以减少补贴或直接提价方式提价50-100元,箱板瓦楞纸弱势盘整。
    文化纸双胶和铜版景气度更好,白卡库存压力较大,坚定拥抱龙头。年前纸厂补贴经销商,2月涨价函未落地,经销商价格倒挂现象缓解,目前纸厂库存合理(双胶纸和铜版纸库存在一周左右,白卡较高),带动3月涨价落地,近期4月涨价函持续发出和涨价落实良性促动。
    废纸系淡季接近尾声。价格:废纸本周停止补贴或提价50-100元,箱板瓦楞纸淡季价格震荡。混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制0.5%3月1号开始施行、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释,为废纸价格提供强支撑。4-5月伴随夏季饮料啤酒包装需求上升,废纸系将迎来旺季。库存:目前原纸厂库存处于较低水平(11-12天),基本处于产销平衡状态。废纸审批:1)18年废纸指标缓释;
    2)龙头废纸进口优势强化持续得到验证。
    18年造纸行业业绩无忧,下游消费为主更具成长属性,近期伴随周期回调提供布局良机:
    纸企整体库存合理,价格17Q4下跌后有反弹空间,龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。重点推荐文化纸太阳纸业(18年共190万吨浆纸新产能落地,20万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产,预计18年业绩28-30亿元);晨鸣纸业(17年全年盈利预测36.5亿元,18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、120万吨化学浆、60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量,木浆将100%自给);箱板瓦楞龙头山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增,湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放,新成立重庆子公司布局新基地,收购联盛纸业强化华南市场;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;17年净利预计20亿,北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩,有望持续整合行业资源)。
    3、其他轻工及包装包装:原材料端盈利压力缓解,新业务新领域积极扩张带动新的业绩增长点,有望提升包装行业盈利水平,看好:
    劲嘉股份:与贵州茅台技开司签订战略合作协议,切入白酒包装巨大市场空间;烟标行业内生增长恢复,外延整合,其他高端精品包装(如精品烟标,3C包装)等领域积极外延开拓,新型烟草产品储备有望受益于政策东风(海外iQOS产品销售取得巨大成功),大健康持续推进合兴包装:传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量,收入提速;行业集中度提升带来议价能力提升东港股份:电子发票受益政策利好,技术服务类业务(彩票、电子发票、档案存储)齐放量,有望体现盈利弹性裕同科技:核心客户增长有望提速,2018年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转,推出员工持股计划东风股份:主业复苏+外延增厚+大消费推进其他轻工:关注增长趋势确定的消费品龙头,享受确定的估值切换。如晨光文具、中顺洁柔。
    ②本周造纸板块跑输市场。造纸板块整体下跌2.14%(重点公司下跌2.98%),跑输市场(同期沪深300下跌1.12%)。成品纸市场:文化纸报价持稳,包装纸需求平淡。铜版纸价格维稳。市场报价变化有限,贸易商出货一般,下游按需进货。目前下游印厂下单较为谨慎,观望为主。双胶纸市场依旧需求活跃。纸厂订单饱满,出版教材订单的刚性需求对双胶纸的需求构成支撑。目前纸厂处于教材教辅订单集中供货期,成交情况良好。灰底白板纸价格维稳。目前处于传统需求淡季的情况下,一季度末印厂有限的接单量难以支撑灰底白板纸价格继续上涨,纸厂出货缓慢,报价持稳。白卡纸终端价格上涨。涨价逐步开始落实,部分终端客户仍抱有观望态度。箱板瓦楞纸市场整体表现平静。终端需求清淡,下游纸箱厂以及纸板厂订单不足,采购意向不强,观望为主,纸厂出货情况一般。价格方面,本周多数纸厂出货价格维持稳定。国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。国际浆市需求增加,价格上升。国内针叶浆价格微跌、阔叶浆价格维稳。报价持稳,成交一般。美废ONP、OCC价格维稳。美废外盘市场行情企稳向上。预计后市市场交投量应将有所恢复,高品质货源价格向好。
    ③其它:原油价格下跌、衍生品价格盘整;国际黄金、白银价格上涨。

渤海证券,11月份汽车行业数据点评:传统汽车市场增长承压 新能源汽车年底抢装


    事件:
    近日,中国汽车工业协会发布2017年11月汽车工业经济运行情况。
    点评:
    汽车累计产销增速持续下降,新能源汽车市场明显升温
    11月,汽车产销分别完成308/295.8万辆,同比增长2.3%/0.7%,环比增长18.7%和9.7%;累计产销分别完成2599.9/2584.5万辆,同比增长3.9%/3.6%,产销量累计增速比前10月下降0.4/0.5个百分点,可以看出今年汽车市场整体增长乏力,同时考虑行业同期基数高,预计12月市场增长压力仍较大。
    1)乘用车产销增速低于汽车整体,SUV仍一枝独秀。11月,乘用车产销完成266.9/258.9万辆,环比增长20%/10.1%,产量同比增长1.2%,销量同比持平,低于汽车行业整体增速;累计产销为2222.2/2209.1万辆,同比增长2.2%/1.9%,均低于总体1.7个百分点,其中轿车下降1.4%/2.3%,SUV仍一枝独秀,产销同比增长14%/14.5%,增速持续收窄。我们认为,乘用车增速低于行业总体原因在于购置税优惠政策逐步退出,2016年透支了部分需求并导致当期基数高。
    2)客车产销降幅不断收窄,货车仍表现强势。11月,商用车产销分别完成41.1/36.8万辆,环比增长11%/7.3%,同比增长10.4%/5.6%;累计产销377.7/375.4万辆,同比增长15%/14.8%,高于汽车总体11.1/11.2个百分点,其中客车同比下降6.1%/5.4%,降幅有所收窄,货车同比增长18.7%/18.2%,仍表现强势。11月重卡销量同比下降7.7%,主要由于去年同期基数较高,我们认为后续重卡市场增长压力也较大。
    3)新能源汽车市场继续升温。11月,新能源汽车产销分别完成12.2/11.9万辆,同比增长70.1%/83%,产销量均大幅提升,我们认为,在2018年补贴大幅下调的预期下,12月新能源汽车有望继续加速放量。
    投资逻辑与推荐标的
    我们认为,在汽车市场整体下行压力加大的情况下,建议重点关注三条主线:
    (1)自主品牌崛起:SUV产品线的上移有望实现自主品牌的真正崛起,继续看好自主品牌SUV产品的表现,建议关注上汽集团(600104)、广汽集团(601238)和长城汽车(601633)。合资品牌我们看好日系的持续复苏及大众在华市场的发力,对应零部件产业链有望受益,如精锻科技(300258)、继峰股份(603997)、星宇股份(601799)等。
    (2)轻卡板块:我们仍坚持看好中高端轻卡因消费升级而实现较快增长,重点关注优质标的云内动力(000903)。
    (3)新能源汽车:我们认为,短期看2018年补贴再次下调将可能影响企业业绩,但长期看有望培育优势龙头企业和推动行业持续健康发展,同时汽车行业双积分政策已正式发布,2019年起将实施新能源汽车积分比例要求,建议重点关注产业链龙头公司以及特斯拉产业链标的,如比亚迪(002594)、宇通客车(600066)、东风汽车(600006)。
    风险提示:经济下行超预期;汽车市场增速低于预期;新能源汽车推广不及预期。

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平安证券,电力行业:美国针对中国发布核电技术转让禁令 AP1000影响有限、华龙一号有望加速


    小堆、四代堆技术转让被禁,中广核遭受全面封锁:此次美国能源部发布的措施主要针对美国联邦法规第10章第3节的810条款(10CFRpart810)做出调整,在技术转让方面主要包括禁止轻水小堆、非轻水先进反应堆(例如第四代核反应堆等)、2018年1月1日以后的新技术转让,以及相关软件系统的源代码、工程设计技术等;在设备和部件方面,禁止与美国有直接经济竞争的出口申请,例如“华龙一号”、以及CAP1400的美国专有设备。此外,因之前涉核间谍案的影响,不论是技术还是设备、部件、材料,美国均禁止向中广核及其附属单位或相关实体进行技术转让、出口。但中广核此前已调整规划,AP1000待建机组仅有陆丰核电站一处。
    禁令对AP1000影响有限,后续机组仍有希望:虽然禁令提出了多条限制措施,但同时也明确表示,同意延长2018年1月1日以前的已有技术转让许可(针对AP1000)、转让运行安全相关新技术、转让支持已商用物品销售所需的技术,出口支持AP1000(含CAP1000)和CAP1400建设所需的设备和部件。由此可见,虽然美国百般提防,但面对中国这一AP1000的全球最大市场,经济利益的考量仍让其不得不在城墙上留出一扇门。目前,AP1000全球首堆三门1号已经商运,首批4台示范机组中的另外3台也将在今、明两年陆续投产,国产化率水平稳步提升。在我们之前的调研中了解到,相关核心部件已基本实现国产化,后续机组的施工建设不存在关键性问题。虽然在中美贸易战的背景下,产业政策可能出现变化和调整,但后续机组仍有获批希望。
    “华龙一号”有望加速,禁令刺激新机组提前获批:作为国产三代核电技术的代表,“华龙一号”全球首堆福清5号机组已于2015年5月7日开工建设,工程重大节点均按照计划如期或提前实现;海外首堆巴基斯坦卡拉奇2号机组也于2015年8月20日开建。从国际惯例来看,各种机型的首堆工程建设工期一般在80个月左右,但“华龙一号”整体工程进度较快,有望突破全球各首堆的平均80个月工期,计划在60-72个月内实现投产。“华龙一号”基于国产二代加核电技术,引入了非能动安全设计等三代核电的技术理念,技术成熟度高,业内一直呼吁在首堆投产前即可开始后续新机组的审批和建设。此次美国的禁令特别针对“华龙一号”做出限制,充分说明了这一国产三代核电技术对其造成的压力,反而可能对新机组的提前获批产生促进作用。内部推力和外部压力的双重作用下,“华龙一号”有望后来居上,成为中国三代核电的主力堆型。
    投资建议:美国能源部发布的针对中国核电技术转让禁令,虽然意图达到遏制中国核电技术发展的目的,但一方面出于经济利益的需求,难以对AP1000相关项目造成重大影响,只会促使中国加快相关技术的国产化替代;另一方面,更可能会刺激中国确立“华龙一号”为三代核电的主力堆型,加快新机组的审批建设。我们建议对产业链相关标的进行布局。其中,发电运营板块强烈推荐A股唯一纯核电运营标的中国核电,推荐参股多个核电项目的浙能电力,建议关注拟回归A股、国内装机第一的中广核电力。
    风险提示:1、核安全事故:任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建;2、政策推进不及预期:部分地区目前仍处于电力供大于求的状态,可能影响存量机组的电量消纳以及新机组的开工建设;3、新技术推进遇阻:国内新建机组均采用第三代核电技术,如果出现问题,将影响后续项目的批复和建设;4、电价调整:随着电改的推进,电力市场的发展可能导致市场交易电量及价差进一步扩大,拉低平均上网电价。

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东吴证券,医药行业周观点:短期震荡不改年度医药行业去芜存菁开启的慢牛行情


    本周生物医药指数下跌0.51%,表现差于沪深3000.42%的涨幅。子板块表现最好的医疗器械,涨幅为1.24%,最弱势的化学制药下跌1.50%。本周恒生医疗保健指数跌幅为4.14%,弱于恒生指数3.22%的跌幅。美股方面,标普500保健指数上涨2.37%,优于标普5001.99%的涨幅;代表创新纳斯达克生物科技和纳斯达克HealthCare分别上涨4.84%和4.24%,好于纳斯达克100指数3.03%的涨幅。
    本周观点:从二月初至今医药指数底部大幅上涨21%,短期出现医药指数震荡调整,我们任然坚定年度策略“医药去芜存菁,开启慢牛行情”的判断,国内医药消费需求向优质药品升级,市场整合向龙头企业集中的趋势明显,有利于医药上市公司的业绩持续爆发,优质医药企业业绩拐点向上逐渐确认,建议关注行业龙头恒瑞医药、美年健康、乐普医疗、爱尔眼科,以及一季度业绩爆发增长的信邦制药、片仔癀、葵花药业、济川药业等标的。
    1、政策与情绪方面,中美贸易博弈的时间,医药政策上不断鼓励创新、强化药品质量,体现医药板块的长期发展逻辑以及医药行业的防御性优势,建议关注医药板块。配置层面,两会结束、经济走势不明朗、美联储加息等,当前的市场环境不确定性增加,市场的防御需求较强,特别是其他防御板块如食品饮料和家用电器等目前配置比例已处高位,所以医药的防御属性进一步显现。政策层面,不断出台药品和器械创新的鼓励政策,进一步强化药品生产的安全和药品有效性,行业升级稳步推进,明显有利于医药行业龙头企业的长期发展。
    2、基本面层面,医药行业2018年迎来向上拐点机会。2017年以来,医药制造业利润增速明显提升,景气上行趋势显著。与此同时,医药行业的成长逻辑在强化。随着医保目录调整与招标落地,控费政策接近尾声。一致性评价提升市场集中度,创新药相关引导产业升级的政策为医药行业打开成长空间。
    3、资金面来看,机构配置处于历史低位,安全性足。截止2017年底医药的机构配置比例降至历史低位,为9.6%。剔除医药基金,配置比例仅6.2%。
    风险提示:政策推进进度低于预期,行业整体增速低于预期。

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广州万隆,16亿资金净流入


    两市17日的总成交金额为2584亿元,比上一交易日早盘增加242亿元,资金净流入15.9亿元。两市早盘高开低走,受外盘科技股大涨影响,计算机、通信、电子信息、网络安全、网路金融等科技板块大幅高开,不过随后获利盘涌出,权重板块除银行股、电力外,仍受资金打压,其他绝大多数板块资金小幅净流出,下午芯片、软件、网络安全再受部分资金拉抬,近37亿回流中小创,推动指数走出红盘。最终上证指数涨0.6%,收于2561.6点。据资金统计:计算机、大数据、银行类、电子信息、网络安全排名资金净流入前列。受外围股市影响,17日超跌的科技股开始反弹,不过市场仍处于系统风险当中,控制仓位是目前首要任务,适当关注芯片、软件、通信、集成电路等科技股。
    资金净流入较大的板块:计算机、大数据、银行类、电子信息、网络安全。
    资金净流出较大的板块:旅游酒店、有色金属、酿酒食品、运输物流、医药。
    热点板块及资金净流入较多个股如下:
    计算机:中国软件、生意宝、润欣科技、万集科技、宝信软件、维宏股份、汇金科技、四方精创、华宇软件、太极股份、和仁科技、浪潮软件、恒华科技、石基信息。
    网络安全:卫士通、国民技术、启明星辰、任子行、立思辰、东华软件、天喻信息、东软集团。
    电子信息:英唐智控、文一科技、思创医惠、国民技术、台基股份、士兰微、沪电股份、上海贝岭、紫光股份。
    网络金融:生意宝、石基信息、同花顺、卫士通、长亮科技、上海钢联、芒果超媒、金一文化、焦点科技。

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国信证券,大富科技(300134)基站滤波器在5G新周期浪潮中或有大机会




    事项:前期,公司领导参加国信证券TMT上市公司交流峰会,就产业发展及公司业务布局进行了充分沟通和交流,后附相关纪要。
    评论:
    5G时代基站结构发生变化,驱动射频器件向小型化和集成化发展
    公司滤波器产品在5G新周期浪潮中或有机会
    看好公司滤波器业务在5G时代迎来发展良机,给予"增持"评级
    公司连续多年蝉联华为金牌核心供应商,在3/4G时代滤波器市场上占据较好份额,产品实力和口碑名列前茅,目前已成为爱立信的结构件和滤波器供应商,5G时代,基站射频滤波器产品具备小型化集成化趋势,公司加强技术储备如小型化金属滤波器、介质波导滤波器等,或迎来发展良机。我们预计公司2018净利润为0.21亿元(已参考业绩预告),
    2019/2020 年分别为2.10/2.95 亿元,考虑到公司募投资金的专款专用,扣除近20亿(实际还有24亿以及一些短期负债)的现金市值,对应2019/2020年33/23倍PE,给予"增持"评级,谨慎推荐。
    风险提示
    订单落地时间低于预期;5G进展低于预期;

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天风证券,国防军工行业:一季报总量喜人 订单指标集体共振 看好低配到超配


    本周动态回顾:申万军工指数下跌0.92%,沪深300指数上涨0.47%。
    一季报业绩总量指标喜人,订单指标集体共振放量总口径:基于我们130家国有与民参军企业的样本集,行业140家上市公司总体收入变化中位数为15.4%,归母净利润21.9%,预收账款40.9%,存货20.8%增速。
    订单放量第一层级主机厂口径:沈飞、飞机、一机、中直,四大主机厂收入平均增速为51.2%,净利润实现扭亏为盈(变化幅度-200%),预收账款增速中位数为53.1%。
    军工核心主机厂与配套国有企业(9家样本集):总计收入增速为26%,归母净利润增速238.8%,预收账款12.1%。领先放量的细分板块(航空板块大幅放量,陆军装备订单快速攀升):表现最好的两个子版块,No.1航空总计收入35.1%,归母净利润484%。No.2地面装备,总计收入16.7%,归母净利润31.3%,预收账款203%。
    总结:从总口径来看,军工板块在一季度出现了稳定但盈利上升,其中最大亮点为预收账款的40.9%的攀升,代表着军方订货款的大量上升,预示着订单的高速放量出现。从订单签订和资金流入的第一层级主机厂来看,依靠航空两大主机厂(中航飞机、中航沈飞)的大幅放量,主机厂层级出现了大幅的业绩改善,预收账款增速也高达53.1%,标志着从顶层口径到总口径的放量共振。我们认为个别白马热点股的小幅低于预期(中航光电、航天电器低于预期,但其毛利率、存货、研发、预收账款等均处于上升通道,将在后续进入上升轨道),并未掩盖行业整体订单及交付指标的共振上行,本次的未来业绩趋势指标集体共振放量实现了军工订单主逻辑的验证,我们认为后续将逐步进入装备交付和订单高峰。
    基金一季度军工持仓:七个季度首次回升,依然低配,后续看好板块超配WIND数据,根据我们130个军工标的样本集,公募基金2018年Q1十大重仓股中军工市值占比达2.1%,低配比例由0.58%缩小到0.32%,但仍处于低配状态,Q1加仓主要为国家队军工企业,市场开始对军工核心制造资产倾斜,其中总装厂与白马最受青睐。我们预计后续机构偏好将保持延续,同时将向改制、民营企业扩散。
    目前配置建议
    目前行业依然处于低配,我们通过历史分析在市场偏成长风格下(近三年如16年),军工行业的超配比例在1.5%-2.6%之间,目前通过季报数据及近期板块走势分析预计,军工板块低配程度在0.5%(一季报为0.32%),订单主逻辑已验证看好板块随成长进入超配阶段。板块配置策略上,推荐在5月份对板块进行布局配置,关注六月再入上行轨道的机遇(按照2017年6月20日中央军民委会议时间预测,预计2018年中会议也将在6月召开),除定价机制改革带来的持续主逻辑机遇,由于半年报于8-9月发布,6-8月空档期为扩散行情机会期,注重改制资产证券化机会。
    年度投资策略:装备核心制造资产为主线,二线制造资产与改革/军民融合为副线
    (1)主线:主线:订单逻辑、战争催化第一受益,以与军方第一层级签署的主机厂为主线,也就是我们强调的景气周期第一层级反应方推荐:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机
    (2)副线:
    1、对国改、院所改制证券化等配置:院所改制首批试点将在夏天满一年,看好后续第二批试点及利好催化。国睿科技、航天电子、中航机电、杰赛科技等;弹性小市值:航天晨光;央企改革:ST船舶
    2、对低估值,具备大空间或可跟随订单趋势的传统老牌民参军进行配置:如航锦科技、航新科技、金信诺、泰豪科技等。
    风险提示:军工改革、国企改革进度低于预期,军工订单低于预期。

申万宏源,家电周报:面板价格企稳回升 关注家电中报业绩前瞻


    本周家电板块跑输沪深300指数2.5个百分点。本周申万家用电器板块指数下跌4.4%,弱于沪深300指数1.9%的跌幅。重点公司中,惠而浦(-10.4%)、三花智控(-9.7%)、浙江美大(-7.9%)领跌,莱克电气(+0.3%)、爱仕达领涨(+0.4%)
    本周数据观察:面板价格企稳回升,关注TCL集团表现。根据群智咨询披露,由于三季度进入全球面板备货旺季,2018年7月上旬32"、40"和43"面板价格分别环比上升3美金、1美金和1美金到49美元、73美元和84美元,49"、50"、55"和65"面板价格止住下滑趋势,再次印证我们此前深度报告《TCL集团深度报告:架构调整雄鹰展翅,面板新星低估龙头》中关于面板价格有望于Q3企稳的判断,我们维持公司全年业绩增速50%的判断,主要受益于通讯业务大幅扭亏、多媒体业务放量、华星T1折旧退出进入利润释放期三重利好因素。近期公司公告剥离商用显示业务到港股上市公司平台、TCL多媒体更名TCL电子,表明公司业务架构重组持续稳步推进,后续家电和多媒体业务陆续剥离后,TCL集团估值中枢将从多元化的家电企业切换到半导体显示行业,未来有望对标国内面板龙头京东方。
    关注中报业绩前瞻,继续首推白电龙头。
    1)白电和零部件板块:空调销量增速超预期,冰洗龙头优势凸显。格力电器:18年1-5月空调内销和外销量分别同比增长15.8%和16.7%,公司一季度收入增长33%,预计价格提升幅度在15%左右,上半年收入同比增长30%左右,归母净利润同比增长35%;美的集团:18年1-5月份空调内外销分别同比增长19.36%和3.15%,冰洗内销量增速分别为8.63%和10.97%,库卡业务短期受产能约束影响增速较低,预计美的上半年收入增长15%,净利润增速约18%;青岛海尔:公司渠道调整后冰洗市占率快速提升,空调产能扩张后1-5月销量大幅增长增速37.9%,高端品牌卡萨帝牵引下均价提升幅度明显,预计海尔上半年收入增长13%,净利润同比增长15%。小天鹅:公司自去年四季度以来高端转型明显,价格提升幅度加快,电商渠道收入增速有所放缓,预计小天鹅上半年收入增速约15%-18%、净利润增速约22%。三花智控:下游空调行业延续高景气,公司收购三花汽零后订单增速继续表现良好,预计三花上半年收入增速约18%,净利润增速约15%。
    2)厨电和小家电:厨电龙头增速略放缓,小家电保持较快增长。从国家统计局来看,1-5月住宅销售面积同比增长2.3%;同时三四线棚改货币化政策收紧、引发市场对后续厨电增长可持续性的担忧,我们预计老板电器18年H1收入增速约15%、净利润增速约18%左右。苏泊尔:公司内销并购WMF品牌后补足高端品牌,外销SEB订单转移增速超预期,预计苏泊尔上半年收入和净利润增速都保持20%左右。九阳股份:公司渠道调整后经营持续改善、新品类扩张看点多,预计上半年收入增速约6%、净利润增速或达8%。莱克电气:公司内销自主品牌继续高增长,预计上半年收入增长10%,汇兑损失二季度或有所改善,净利润有望扭转下滑态势,预计同比下滑10%左右。飞科电器:公司电商增速受春节缺货影响大幅回落,线下批发渠道调整短期拖累公司表现,预计上半年收入增速为2%,净利润增速1%。

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